去年7月底至8月初，美国股市经历了全年最为动荡的一段时期。今年夏天，德意志银行宏观策略师Henry Allen警告称，投资者需要保持警惕，下周市场可能再次面临严重问题。

回顾去年夏季市场的动荡，原因在于美国ISM制造业指数低于业内所有预测，失业率意外上升突破了预警经济衰退的萨姆指标，迅速引发了对美国经济放缓的担忧。Allen认为，今年市场叙事也可能在此时突然转变——如果关税在8月1日最终确认被拔高，而美国就业报告又令人失望，那么对美国经济衰退的担忧将很容易再度出现。这一转变甚至不需要数周的积累，在短短48小时内就可能会实现。

Allen指出，市场可能严重低估了8月1日新的关税税率，而且鉴于人们可能要到最后一刻才知道结果，存在市场做出非常剧烈反应的可能性。特朗普政府目前所讨论的高关税税率，很容易引发更广泛的报复反制措施。早在2月份，特朗普威胁要对加拿大和墨西哥征收25%的关税，这些关税在最后一天被避免，代之以一个月的延期，之后于3月生效。因此，从市场角度来看，投资者可能不会在新关税真正生效之前将其计入金融资产的定价。

此外，去年的经验表明，即使是轻微的意外经济数据下行，也可能引发市场抛售。如果关税上调后，同一天又出现一份令人失望的美国就业报告，导致投资者重新评估经济前景，市场可能会面临巨大问题。长期美债收益率目前已经处于较高水平，这意味着其不需要太大的波动，就能进入“问题区域”，并重新引发市场对财政政策的担忧。

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